三星医疗(601567)

主要观点：

【资料图】

事件：

2023 年 4 月 27 日公司发布 2022 年报及 23 年一季报， 2022 年公司实现营业收入 90.98 亿元（ +29.55%），实现归母净利润 9.48 亿元（ +37.4%），实现扣非归母净利润 10.59 亿元（ +103.9%）。 2023 年Q1 实现营业收入 22.48 亿元（ +13.42%），归母净利润 2.7 亿元（ +63.84%），扣非归母净利润 2.66 亿元（ +31.68%）。

点评：

业绩符合预期， 未来增长确定性高

报告期内公司业绩增速亮眼，符合我们预期，其中 22Q4 单季度实现营业收入 21.97 亿元（ +14.46%），实现归母净利润 2.47 亿元。

分板块看， 2022 年公司智能配用电收入 68.09 亿元（ +26.50%），医疗服务收入 20.65 亿元（ +50.74%），融资租赁及咨询服务收入 65.28百万元（ -58.67%），经营实力得到验证。

医疗服务板块：康复业务版图全国扩张

2022 年医疗服务收入 20.65 亿元（ +50.74%）；其中 22 年收购 5 家医院合计全年扣非净利润 1 亿，较业绩承诺的 0.6 亿元相比有大幅增加。 医院实力方面， 目前公司体内 1 家综合医院、 13 家康复医院； 宁波明州医院是目前浙江省内规模最大、标准最高的大型综合性医院之一，目前已认定为三乙医院。 23 年 3 月公司发布公告拟收购 5 家医院， 23~25 年累计业绩承诺合计 1.35 亿元；医疗业务增长确定性高。

智能配用电板块：传统业务稳扎稳打，海内外同步扩张

2022 年公司智能配用电板块实现收入 68.09 亿元（ +26.50%）。 23Q1公司累计在手订单 97.36 亿元（ +31.31%）。 其中国内累计在手订单58.51 亿元（ +17.55%）；海外累计在手订单 38.85 亿元（ +59.42%），海外增长明显，未来将持续保持业内领先优势。

投资建议：维持“买入”评级

公司深耕智能配用电和医疗服务两个领域，其中智能电表领域，公司经验丰富、有口皆碑，管控放开后，公司订单收入确认周期有望恢复正常；康复医疗领域公司运营明州系列医院，打造精品康复专科医院连锁品牌，复制性已经得到验证，体外孵化医院储备量大质优， 业务扩张节奏稳定。 我们预计公司在 2023~2025 年将实现营业总收入112.91/140.67/176.31 亿元人民币，同比增长 24.1%/24.6%/25.3%；将实现归母净利润 11.50/14.46/17.71 亿元，同比增长21.3%/25.7%/22.5%， 维持“买入”评级。

风险提示

收购医院经营爬坡不及预期，新建医院爬坡不及预期；智能电表订单量不及预期。